厦门钨业（600549.SH）启动上市以来的第三次定增再融资。

根据5月19日公告，厦门钨业拟定增募资不超40亿元，用于硬质合金切削工具扩产等4个项目。

然而，再融资计划推出之后，厦门钨业股价在5月19日大幅低开，出现了近期罕见的单日下跌4.58%，以18.73元/股的收盘价创下近一年股价低点。

(资料图片)

“主要是募投项目产生效益的时间周期比较长，而且这么大的募资规模对每股收益产生了一定的摊薄，不利于短期估值。”一位券商人士告诉21世纪经济报道记者。

公告显示，除了补充流动资金12亿元，厦门钨业本次再融资的另外3个募投项目硬质合金切削工具扩产项目、1000亿米光伏用钨丝产线建设项目和博白县油麻坡钨钼矿建设项目的建设期，分别为36个月、36个月与48个月。

提高钨精矿自给率

主营业务集中在钨钼、稀土、能源新材料三大板块的厦门钨业，此番定增募投继续扩充优势赛道。

定增预案表明，厦门钨业本次再融资的3个实体项目，皆与其钨钼有关，其中，硬质合金切削工具、光伏用钨丝属于稀缺金属钨的下游深加工环节，而博白县油麻坡钨钼矿建设项目则是上游钨矿采选。

“钨钼是这次定增的主力板块，也是公司利润的大头。”厦门钨业有关人士5月19日对21世纪经济报道记者说，“钨钼后端的刀具市场需求很大，并且有国产化需求。”

公开资料显示，2020年至2022年，厦门钨业钨钼业务板块营业收入占主营业务收入的比例分别为38.72%、33.98%和26.75%，毛利占主营业务毛利的比例分别为63.65%、57.31%与50.13%。

厦门钨业公告亦称，将定增募资全部投向毛利率最高、毛利贡献最大的钨板块业务，是为了夯实公司在该领域的龙头地位。

而厦门钨业在钨板块已实现钨矿采选—APT和粉末冶炼—下游深加工—资源综合利用一体化业务布局，并且其APT冶炼产能和粉末制造产能居于国内和世界前列。

“公司上游在产仅有3个钨矿，原矿自给率尚不足。”厦门钨业指出，“公司下游深加工需求较高，每年都需外购大量钨矿。”

按照厦门钨业2022年8月接受机构调研时透露，其钨精矿年产量约七八千吨金属，自给率约为20%左右。

“随着公司在硬质合金棒材、切削工具、工程工具、钨丝等钨产业链后端深加工及应用领域产能的不断提升，公司对钨资源的需求逐年增加。”厦门钨业表示。

而厦门钨业虽然是全球最大的钨冶炼企业，但由于钨产业链附加值呈现微笑曲线，产业链利润主要集中于上游钨矿采选和下游深加工，冶炼及粉末相对毛利率较低。

另外，钨是国民经济和现代国防领域不可替代和不可再生的战略性金属资源，中国产量占全球比超过75%，消耗较大。根据中国地质调查局和安泰科相关数据，目前国内超过一半的钨矿可采年限低于10年，未来2年国内无新投产矿山，且伴随钨资源品位下降、开采成本上升，钨供给弹性较低。

对于此番定增募投的博白县油麻坡钨钼矿建设项目，厦门钨业认为，可缓解公司的资源需求，提高原料自给率，保障公司稳定生产经营与可持续发展。

据公告，该项目达产后可年开采钨矿66万吨，平均年产钨精矿约1950金属吨，达产后可将目前厦门钨业自有钨精矿产量同比提升约25%。

扩充下游深加工产能

厦门钨业再融资的主要收益在下游环节。

“下游深加工是钨产业链附加值最高，技术难度最大的环节。”厦门钨业指出。

与之相对应，目前我国钨原矿产量占全球75%以上，但大多数以低附加值的初级形式（冶炼后的APT、钨粉和碳化钨粉等）或低端的深加工产品出口，在下游硬质合金刀片等高端市场缺乏竞争力。

厦门钨业还援引中国机床工具工业协会统计数据称，2022年我国硬质合金刀片进口额是出口额的2.1倍，进口刀片平均售价约为国产同类产品平均售价的4倍左右。

而厦门钨业自称是目前国内少有的始终专注高端市场的刀具厂商，相应技术已经达到国际同业水平。

据2022年年报，厦门钨业当年硬质合金产销量分别为6602吨和6473吨，切削工具产销量分别为4877万件与4884万件，“公司硬质合金切削工具产品呈现产销两旺的良好局面”。

此次定增，厦门钨业宣称硬质合金切削工具扩产项目建设完成后将具有年产整体刀具产品200万件、可转位刀片3000万件、超硬刀具170万件的生产能力，“加速实现高端切削技术的自主可控”。

与硬质合金切削工具项目相类似，厦门钨业募投的1000亿米光伏用钨丝产线建设项目，也属于扩产范围。

公开资料显示，此前厦门钨业原有845亿米规划的光伏钨丝，2022年细钨丝产销量分别为300亿米和272亿米。

值得注意的是，厦门钨业的细钨丝盈利水平在其主营业务中处于领先位置。

根据厦门钨业2022年7月接受机构调研时透露，其细钨丝产品的毛利约40%左右。而2022年年报表明，厦门钨业的钨钼、稀土、电池材料三大主营中，钨钼的毛利率最高，为24.7%。

“公司是全球研发成功并量产光伏切割钨丝母线的先行者，是市场份额最大的钨丝母线出货商。”厦门钨业宣称，“募投项目实施子公司厦门虹鹭是全球最大的钨丝生产企业之一，也是国内首家研制出切割钨丝母线的企业，产品供不应求。”

厦门钨业的钨钼板块在2023年第一季度出现了高速增长。

数据表明，2023年一季度，厦门钨业钨钼板块营收36.85亿元，同增19.08%；利润5.66亿元，同增57.82%，其中细钨丝营收同增309.96%，毛利同增379.44%。

“整体来讲，公司的竞争优势是技术优势。”前述厦门钨业有关人士向21世纪经济报道记者表示。

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